“小流通盘+没卖盘+缺做空机制+即将入通”，这一套标签在港股这个没有太多限制的“野性”市场曾经被炒作过很多次。毕竟，太阳底下没有新鲜事。

但是，像药捷安康那样，从一个可对标公司只有100亿规模的企业一度拉到整个医药板块前三的，还是第一次。

2025年9月16日盘中药捷安康市值

资金“疯狂”的阈值在一步步变高。

春节期间，乘着A股放假，港股其实同样的剧情再次上演：智谱作为Agent第一股，在除夕前后凭借流通盘子小，叠加上春节期间的AI热股价一度翻了三倍。

节后，一家名叫宝济药业的biotech，接棒了类似的行情，同样因为流通盘子小、没有卖盘，叠加上港股通的预期，市值一度拉到650亿。竟能凭借一款一款促卵激素，拳打三生脚踢科伦博泰，甩竞争对手丽珠药业三条街。

虽然套路玩的人多了就没那么灵了，但是在当下这个癫狂的世界之下的这个癫狂的市场，很难去主观的划什么样的限制。

毕竟，就在上周尾盘，药捷安康再度拉上43%个点，又一次呈现出一副跃跃欲试的样子。

前国盛、如今国联民生的首席金洋总最近整理了一批类似属性的标的：拥有一定体量市值入通预期明确、筹码集中且卖盘相对不多，这一批公司不论管线是啥、置地如何，后续博弈的焦点大概率已转移到了“谁来接盘”的流动性问题上。

这一批公司里，有贴近前沿概念的，有追逐热门靶点的，也有在特定疾病领域默默扎根的。但在“小流通+入通预期”的催化下，它们身上的业务标签似乎暂时都被抹平了，各路资金正拿着放大镜在里面寻找筹码最干净、盘子最轻盈的那个潜在标的。

英矽智能：作为AI制药最纯粹的标的，实在是当年炒成都先导的时候还没上市，否则哪还有后者的份。不过，英矽明明可以选择和晶泰一样借助AI只提供CRO服务，但仍选择了自己下场做投入巨大的创新药，往好了说是魄力大，往坏了说是没想明白，临床的钱烧起来一点都不心疼，做出来的特发性纤维化产品，真的就比传统制药公司要高级一些?

维立志博：这公司被炒过一段时间了，作为次新股最大的优势在于卖盘少，没啥历史包袱。旗下核心产品、一款基于4-1BB的免疫双抗，靶点是新的，但数据这块不好说，栽树的前人也没做出啥惊为天人的革命性成果，但好歹是一个新型的能和免疫检查点做结合的靶点，想象力还是有的，维立志博要出圈还得等大厂砸钱做临床。但不妨碍乘着这一波去做炒作。

劲方医药：作为国内KRAS三小只，在加科思做出一个体量相当的deal之后便一蹶不振，KRAS本身是一个一波三折的赛道，再加上又有J司提前摘了桃子，劲方要证明自己，只能在新的细分KRAS方向提前卷出革命性的临床结果，希望管理层的执行力和魄力足够。不过，也说不好会被这波追逐的资金们带着坐一波过山车。

科济药业：作为CAR-T领域的老玩家，靶向BCMA的泽沃基奥仑赛虽然已经获批上市，但这赛道卷成什么样大家心里都有数，前有传奇生物这座大山压着，商业化推进的阻力可想而知。不过公司在实体瘤CAR-T和通用型CAR-T上还有些临床推进的存货，现阶段60多亿的盘子不算重，趁着近期商保覆盖的利好，只要资金愿意信这个商业化放量和出海的故事，反弹起来压力并不大。

长风药业：主打吸入制剂，这门槛确实有，属于高端仿制叠加微创新。140亿的市值中规中矩。在呼吸道药物这个偏刚需的细分赛道里，只要市场还愿意买单“国产替代”的逻辑，叠加入通带来的流动性溢价，同样是个容易被资金顺手拉一把的标的。

至于名单上剩下的派格生物、轩竹生物、中慧生物等一众两百多亿市值的B类股，管它主打的是慢病、肿瘤还是疫苗，在当下这套“小流通+入通预期”的博弈逻辑里，管线质地短期内大概率会被边缘化。只要筹码结构足够干净，它们都有机会在这个癫狂的节点被各路资金当成下一个平替标的来炒作。

总的来说，一定的估值溢价和泡沫是创新药融资生态的一部分，它能为行业提供关注度。但在依靠“筹码+入通”驱动的短期狂暴走势过后，终究只会剩下一地鸡毛。

放大到整个港股市场来看，这种“小流通+入通”的玩法，一定程度上也折射出了这个离岸市场的某些结构性尴尬。

港股从来不缺极其便宜的优质资产，但也充斥着因为流动性干涸而被错杀的“僵尸股”。港股通这根输血的管子，原本是为了让内地资金能够配置更多优质的核心资产，打通两地定价机制的桥梁，如今却时不时沦为少数游资利用制度水位差进行极度逼空的工具。

而回到整个医药板块，这种炒作的逻辑，往好了看是给“创新药”这个本身带着些神秘色彩、认知壁垒高的板块提供一些关注度上的集中，但也让整个泛行业对这个板块多了一丝警惕性。

医药终究不应该只是属于圈内人自己狂欢的一个板块。

如果医药投资永远只在筹码博弈上杀的你来我往，那些没有真实造血能力的管线，迟早会沦为无人问津的沉没成本。

毕竟，资本市场的魔幻之处往往在于，每个人都笃定自己能在雪崩来临的前一秒精准逃顶。

但当你觉你肯定是“最清醒的那一个”、觉得这是一个稳赚不赔的筹码游戏时，其实大概率已经成了别人眼里的筹码。