最近旺山旺水发了上市后的第一份年报，2025年，它的营收直接从上一千多万飙到了一个多亿，暴涨了762.9%，这个增速在Biotech里相当扎眼。

但另一边，亏损也扩大了64%，到了3.57个亿。这种“收入与亏损齐飞”的局面，特别典型地反映了一家Biotech正从纯烧钱搞研发，到不得不自己下场赚钱、同时还要继续为未来投资的转型阵痛期。

这份增长的“大头”和“质变”，来自它第一款真正自己卖的药——昂伟达®。

这药是治勃起功能障碍(ED)的，去年7月刚批，8月就铺到全国了，结果半年时间就卖了5784.4万元。

要知道，2024年全年药品收入才148万。这说明它的商业化团队出手挺快，在一个被辉瑞、礼来等巨头把持的百亿市场里，硬是快速撕开了一道口子。

它这药有点讲究，号称副作用更低，而且销售不走寻常路，重点放线上，在京东、天猫、抖音这些平台都开了旗舰店，直接面对消费者。

这路子挺聪明，但钱也烧得厉害，去年销售费用直接飙到了4549.5万。这第一仗算是打响了，但能不能持续赚钱，还得看后续。

另一块重要的收入是“授权费”，有3377.3万元。

这主要来自把VV116(就是之前的民得维)在RSV(呼吸道合胞病毒)等新适应症上的权益，卖给了先声药业。

这说明它手里的技术资产，依然被产业里的老玩家认可，能换回真金白银，也分担了后续研发的风险。

那为什么收入涨了这么多，亏得反而更厉害了?

这里有个关键点：亏损里包含了高达1.84亿元的“股份支付”费用。

这笔钱不是现金支出，主要是上市前后给团队发股权激励产生的会计成本。如果撇开这个，公司的实际经营亏损是在收窄的。

当然，高强度的研发投入(去年研发费用2.6亿)和猛增的销售开支，依然是亏损的主因。

这就像一个刚找到稳定工作的年轻人，收入上来了，但为了未来赚更多(搞研发)和当下站稳脚跟(做市场)，花钱的地方更多，账上还是紧巴巴的。

所以，现在的旺山旺水，正处在一个非常关键的“换挡”期。

它不能再只讲VV116和新冠的故事了，那个风口已经过去。

它现在手里有两张明确的新牌：一张是已经打出去的“现金牛”昂伟达，要靠它在ED市场站稳，持续回血;

另一张是捏在手里的“未来王牌”——抗抑郁新药LV232。这药瞄向的是千亿级别的精神疾病市场，设计思路有差异化，如果后续临床数据能跑出来，想象空间会非常大。

另外，VV116转型去攻RSV这个大病种，也还在推进。

这么一看，它的路径就清晰了：从依赖单一爆款和风口，转向“上市产品快速变现 + 潜力管线价值储备”的双轮驱动。

这条路，和咱们之前聊过的、同在连云港的几位前辈比，又不一样。

恒瑞是“宗师”路线，靠深厚内功和全面管线;翰森是“剑客”风格，以灵活BD和前沿聚焦见长。

旺山旺水则更像一个“转型中的探路者”，正在努力证明自己不仅能在疫情时抓住机会，更能在常态下，凭真正的产品力和商业化能力活下去、长起来。

2026年，市场会紧紧盯着它：昂伟达的销售曲线能不能继续往上走?LV232的临床数据会不会带来惊喜?这场从“黑马”到“长跑选手”的转型，考验才刚刚开始。