当地时间4月6日，神经科学领域的巨头 Neurocrine Biosciences 宣布，将以每53美元现金的价格收购 Soleno Therapeutics，总交易股权价值高达29亿美元。这一报价较 Soleno 4月2日的收盘价溢价约34%，较其30天成交量加权均价溢价51%。

来源：Neurocrine 官网

这是Neurocrine自1992年成立以来规模最大的一笔并购交易，交易完成后，Neurocrine将拥有三款上市销售的同类首创药物：INGREZZA——全球首款高选择性囊泡单胺转运蛋白2(VMAT2)抑制剂，用于治疗迟发性运动障碍和亨廷顿病相关的舞蹈病，2025年收入25.1亿美元，是该领域的绝对霸主;CRENESSITY——2024年12月获批用于治疗经典型21-羟化酶缺乏所致先天性肾上腺皮质增生症(CAH)，2025上市首年收入3.01亿美元;VYKAT XR——全球首个且唯一用于治疗普拉德-威利综合征(PWS)患者食欲过盛的药物。

“吃不饱”的罕见病

PWS是一种罕见的遗传性神经发育障碍，由15号染色体基因表达异常所致。据美国普拉德-威利综合征协会估计，该病在活产婴儿中的发生率约为1/15000。PWS的核心症状是食欲亢进，表现为强烈的持续性饥饿感，伴有对食物的执念、极端的进食冲动、与食物相关的行为问题以及正常饱腹感的缺失。这是一种慢性、危及生命的疾病，会严重降低患者及其家庭的生活质量。此外，食欲亢进还可导致显著的死亡风险(如胃破裂、窒息、因觅食行为引发的意外死亡)以及糖尿病、肥胖、心血管疾病等长期并发症。

2025年3月，VYKAT XR获得美国FDA批准，成为全球首个且唯一用于治疗PWS患者食欲过盛的药物。Soleno2025财报显示，这款药同年第二季度上市后，短短半年多时间，就为Soleno带来了1.9亿美元的销售额，其中仅第四季度就狂揽近9200万美元。截至2025年12月31日，共有859名活跃患者服药。

来源：Soleno 官网

对于一个罕见病药物来说，这个速度堪称“开挂”。更重要的是，VYKAT XR的知识产权保护期预计将延续至2040年代中期，这意味着近20年的市场独占权，几乎是一张在美国市场的“长期饭票”。Neurocrine高管曾透露，这款药的市场峰值将达到“重磅炸弹”级别。

Pharma ONE药物研发大数据平台显示，VYKAT XR 正在英国同步推进PWS适应症，同时也在欧洲30多个国家布局高甘油三酯血症，并在美国布局糖尿病、肥胖症、高血脂症等。

VYKAT XR研发进度

来源：Pharma ONE药物研发大数据平台，中国医药工业信息中心

为何资本不买账?

然而，资本市场给出的反应却有些微妙。消息公布后，Neurocrine的股价在周一早盘下跌了约2%。

首先是市场推广的“长尾难题”。Neurocrine的首席商务官Eric Benevich坦言，PWS患者的分布呈现“两头尖”的特点：一部分集中在少数几家学术医疗中心，但绝大多数患者散落在社区诊所的“长尾”之中，覆盖所有患者需要时间。换句话说，打入社区市场，没那么容易。

其次是疗效和用药依从性。患者需要一段时间才能看到VYKAT XR在体重控制方面的效果，这对用药依从性和持续性提出了挑战。而且，药品说明书中明确要求医生监测水肿或体液超负荷的迹象——这增加了处方的复杂性。

最后是竞争对手接连受挫，引发市场担心。就在几周前，Aardvark Therapeutics暂停了其PWS候选药物的3期临床试验，这一消息导致其股价在三月初暴跌54%;2025年9月，Acadia Pharmaceuticals在3期失败后彻底放弃了其PWS项目，股价应声下跌10%。竞争对手的接连折戟，本该是好消息，但也让市场更加担忧：这个领域是不是真的很难做?

制药行业“双十一”?

在经历了1月JMP沉寂之后，3月以来并购市场正在以惊人的速度升温。Neurocrine的这笔交易，只是近期医药行业“双十一”中的一朵浪花。

就在过去两周，吉利德科学以22亿美元收购Ouro Medicines，默沙东豪掷67亿美元拿下Terns Pharmaceuticals，礼来更是掏出63亿美元首付款吞下Centessa Pharmaceuticals。渤健也以约56亿美元的价格收购了Apellis。

如果这波节奏持续下去，2026年很可能将刷新制药行业并购的历年纪录。毕竟，大药企们手里攥着数千亿美元的现金，而专利悬崖的时钟，滴答作响，从不等人。

下一个掏出支票本的，会是谁?

出处：

https://investors.soleno.life/news-releases/news-release-details/neurocrine-acquire-soleno-therapeutics-expanding-its