两年过去，Genmab高价收购的普方生物管线已大幅收缩。除了核心资产Rina-S，其余ADC和双特异性抗体项目陆续终止。曾经被寄予厚望的豪赌，如今收购价值的验证几乎集中在这一根“独苗”上，但同时也沉淀了宝贵的技术和平台经验。

回溯源头，这场交易发生在2024年4月3日：丹麦制药巨头Genmab宣布以18亿美元收购中国创新药企普方生物(ProfoundBio)。交易涵盖普方生物在研ADC管线及部分早期开发资产，同时整合研发团队和技术平台。Genmab当时希望借此强化全球ADC及双特异性抗体布局，并为未来潜在管线开发积累经验。

一、ADC管线：从希望到终止

收购后，普方生物备受期待的前沿管线资产是GEN1286，一款靶向EGFR和c-Met的双特异性ADC。该药原计划招募约260名晚期实体瘤患者进行I/II期临床，但实际入组仅23人。2026年1月临床入组暂停，5月随季度财报正式宣布终止，原因是风险收益比和早期临床信号不足。

此外，Genmab在同一时期对其他早期资产进行战略评估：

GEN1160(CD70 ADC)：于2025年11月因入组缓慢终止

GEN1107(PRO1107)：于2025年9月终止，因风险收益比不再支持

GEN1057：基于Genmab DuoBody平台开发的双特异性抗体，I期临床招募接受标准治疗后病情进展的恶性实体瘤患者，因抗肿瘤活性有限，于2026年5月终止

值得注意的是，2025年9月Genmab收购Merus，其管线中MCLA-129同样采用EGFR/c-Met双靶点策略。这在一定程度上加强了对GEN1286终止的战略归因——避免内部竞争、优化资源配置。

这些动作不仅是资产淘汰，更反映了收购后管线整合与资源优化策略。Genmab将资本和研发力量集中在最有潜力的管线上，以保障长期技术积累和全球ADC布局的连续性。

二、Rina-S：核心驱动力

在管线调整后，Rina-S成为唯一进入关键临床阶段的资产。该药靶向叶酸受体α(FRα)，在多种实体瘤中高表达，包括晚期子宫内膜癌和卵巢癌。

Rina-S 是 Genmab 在实体瘤领域的核心资产，目前正处于关键后期临床阶段。公司正在开展针对 卵巢癌和子宫内膜癌 的 III 期试验，同时推进一项针对 非小细胞肺癌的中期试验。

早期 I/II 期 RAINFOL-01 研究显示，接受100 mg/m²剂量的复发或进展性子宫内膜癌患者 ORR 为 50%，晚期卵巢癌患者 ORR 高达 55.6%。基于子宫内膜癌队列的数据，Rina-S 于 2025年8月26日 获得 FDA 突破性疗法认定，为该适应症的 III 期研究和潜在上市铺平道路。

Rina-S之所以被保留，可从多维度理解：

靶点与市场潜力：FRα在晚期实体瘤中高表达，现有治疗手段有限，临床未满足需求明确

技术平台契合：可充分利用Genmab双抗平台经验与普方生物原有高DAR ADC linker及偶联技术，延续不同平台间的交叉迭代

风险收益比：已进入后期临床，短期价值验证明确，相比早期管线技术风险低

先发优势与战略布局：FRα ADC赛道竞争有限，保留Rina-S有助于在全球ADC布局中占据战略制高点

业内预测Rina-S若获批上市，其销售峰值预计超过20亿美元。

三、收购背后的战略逻辑

表面上，裁掉多条管线似乎是高价收购后的“减法”，但背后体现的是战略取舍与资源集中。Genmab将资本和研发力量聚焦Rina-S，不仅保护短期价值，也为全球ADC布局积累技术和经验。

更深层次的价值在于平台与技术沉淀。虽然大部分收购资产被终止，但团队经验、ADC开发流程、平台迭代能力，为未来管线开发提供宝贵储备。收购本身的意义，不只在于单一资产的临床成功，还在于知识资本和长期平台价值。

同时，这也是一次全球资源整合实践。中国早期创新资产在成本、推进效率上优势明显，使跨国企业能在关键窗口期介入，并在全球体系中推进后续开发和商业化。这笔交易因此超越了单一资产，是战略布局与全球创新药全球化的综合行动。

四、冷思考：18亿美元赌注的启示

这场收购和随后的管线调整，为行业提供几条重要观察：

高风险创新药收购的现实：即便是热门ADC项目，也可能因入组缓慢、疗效不足或安全问题而终止

核心资产的多重价值：Rina-S临床数据固然关键，但Genmab同时拥有EPKINLY(峰值预期>30亿美元)、petosemtamab(多亿市场)及DARZALEX特许权收入(2026年Q1 7.42亿美元)，多资产组合共同支撑公司价值

全球化研发趋势：中国早期创新资产的全球定价潜力正在显现，但价值实现仍依赖临床验证、监管路径和战略执行力

战略整合逻辑：在连续收购普方生物与Merus背景下的管线优化，显示跨国企业在收购后会进行内部管线整合，以避免重复投资和内部竞争

短期看，这场豪赌可能仅兑现部分回报;长期来看，平台沉淀和技术积累才是跨国企业在高风险赛道抢占制高点的核心逻辑。

结束语

Genmab对普方生物管线的精简，展示了跨国药企在高风险创新药赛道的典型策略：收购只是起点，资源聚焦与平台沉淀才是长期价值的核心。

Rina-S的临床数据将决定其自身短期价值，但ADC技术和平台经验的积累，为未来管线开发提供了可持续的战略资产。18亿美元的布局，短期结果有限，但从长期视角，它提供了一个关于跨国收购、资源优化与全球创新药平台战略的清晰案例。