5月19日，港股创新药板块再现“折价融资”。药捷安康-B(以下简称“药捷安康”)早间公告，拟按每股40.83港元配售383.6万股新H股，较前一交易日收市价折让约18.01%，净筹资约1.52亿港元。该股截至今日收盘报46.6港元。

此外，丹诺医药香港公开发售于5月19日正式截止。据悉，截至5月17日，孖展超额认购倍数突破120倍，拟以每股75.70港元发行828万股H股，预计于5月22日正式挂牌。

与此同时，港股通创新药ETF(华宝)场内价格持续走低，该ETF 5月18日已跌逾2%，连续五日收跌，5月19日盘中一度上涨逾1%，但午后回落转跌，尾盘最终收平(涨跌幅0.00%)，结束了此前连续五日的下跌走势，日K线收出阴十字星。

三个同日发生的事件，分别指向一级市场IPO热度、存量公司二级市场定价和ETF资金流向，折射出当前港股创新药板块内部的显著分化：新股发行尚未降温，但存量公司估值持续承压;ETF价格虽创出新低，资金却在逆势涌入。

折价配股 股价承压

药捷安康本次配售公告显示，配售股份占公司经扩大已发行H股的约1.23%及已发行股份总数的约0.94%。每股配售价较5月18日收市价49.8港元折让约18.01%，较最近五个交易日的平均收市价49.91港元折让约18.01%。扣除佣金及相关成本后，预计募集资金净额约为1.52亿港元，其中约90%将用于核心产品Tinengotinib新适应症的开发，剩余约10%用于营运资金及一般企业用途。

Tinengotinib作为药捷安康的核心管线，其胆管癌适应症的确证性Ⅲ期临床研究已于2026年4月完成首例患者给药，新适应症的拓展仍需大量资金持续投入。药捷安康自2025年6月登陆港股至今，不到一年的时间里已经完成了三次大规模集资动作，反映出公司对核心管线研发资金的急迫需求。然而，大比例折价融资对现有股东权益的稀释效应，也直接体现在了二级市场定价上。

从板块整体来看，近期创新药持续承压主要受三重因素叠加影响。

其一，资金面收紧。当前市场交易主线集中于AI科技板块，虹吸效应导致医药方向出现大幅资金分流，创新药板块流动性压力凸显。

其二，催化空窗期。前期创新药板块受AACR/ASCO预期驱动的阶段性行情在3月底至4月初已基本完成演绎，此后进入缺少集中催化事件及业绩支撑的真空期。

其三，BD兑现的不确定性。年初以来创新药对外授权的大额交易多为早期项目，所确认的首付款虽形成当期现金流，但后续里程碑付款和销售分成仍有赖于后期临床验证与商业化落地，短期临床数据的波动因此被市场过度放大。

分析人士指出，若全球利率环境进入更高水平且持续更久，将进一步冲击创新药行业估值及融资端。在宏观环境尚未完全明朗的背景下，港股创新药企业通过配股、增发等方式补充现金流的需求仍在持续。

IPO热度不减 新股表现分化

与药捷安康等存量公司的资金压力形成对比的是，港股18A生物科技公司的IPO上市通道依然活跃。丹诺医药公开发售获逾120倍孖展认购，成为2026年以来第6家按18A规则即将挂牌的生物科技公司。

整体来看，今年以来港股生物医药赛道出现两个并行现象——一边是超过50家生物医药公司向港交所递交招股书，递表热情持续高涨;另一边是次新股破发频现，个股表现显著分化。以精锋医疗为例，这家2026年首家按18A规则上市的企业，发行价为43.24港元，上市首日收盘报56.6港元，涨幅30.90%。但并非所有新股都拥有这一势头，上市后股价的走势越来越取决于基本面的兑现能力。

证券医药分析师指出，18A市场已告别“普涨行情”，进入“精选时代”——决定股价走势的核心变量从“上市本身”转向“License-out、BD、临床数据读出、商业模式及盈利拐点”等基本面因素。这意味着，港股18A通道虽然畅通，但上市只是起点。能够在分化行情中跑赢市场的，终将是那些具备实质性临床价值和商业化兑现能力的企业。

价格新低 资金逆向流入

在板块表现持续低迷的表象之下，另一股力量正在悄然集结。今日，港股通创新药ETF华宝结束了此前连续多日的下跌走势，但仍处于历史低位附近。

公开数据显示，截至5月18日，该ETF近10日累计净申购规模已超过7亿元。这一资金流向呈现出清晰的反向特征——板块连跌之际，机构资金加速进场。分析指出，近期港股通创新药加速下行更多是资金面和情绪面因素主导，而非产业基本面发生根本性逆转。

国联民生证券近期研报指出，中短期来看，筑底向上是大概率事件，近期可提升投资敏感度，科技板块的分歧有可能带来创新药板块的轮动机会。兴业证券提示，ASCO(美国临床肿瘤学会)年会将于5月29日至6月2日在美国芝加哥举行，多家中国创新药企业预计将在会上披露重要临床数据，有望成为板块行情的催化剂。

竞争加剧 拐点仍需等待

从产业基本面来看，2026年一季度中国创新药企对外授权总额已超600亿美元，ADC、双抗等前沿赛道交易持续火热。国内支付端，医保谈判与商保目录正合力构建“真创新”支持体系。

然而，港股创新药板块内部的估值分化正在加剧。部分龙头企业的基本面数据依然强劲——百济神州2026年一季度实现营业总收入105.44亿元，同比增长31.02%;归母净利润16.08亿元，上年同期亏损9450.3万元，同比扭亏为盈。

这种结构性分化折射出市场的核心筛选逻辑：在资本不再“普洒雨露”的当下，研发管线的临床价值兑现能力成为估值锚点。具备清晰商业化路径和差异化竞争优势的企业仍能获得市场青睐，而管线推进缓慢、现金流消耗过大的企业则面临持续的资金压力，折价配售的“用脚投票”或许只是开始。

从更长周期来看，创新药本轮调整时长已达8个月，板块回调幅度较大。机构认为，从中长期视角看，当前估值已具备较好的投资性价比。但短期而言，宏观利率环境、BD兑现节奏及个股临床数据等多重变量尚未明朗，创新药板块的真正拐点仍需等待更为确定的信号。