前言

2025年，可以说是中国创新药从“讲故事”到“拼兑现”的转折之年。这一年，我们见证了百亿级国产大单品续写辉煌，也目睹了多家biotech成功穿越牛熊，扭亏为盈。

而面对医保谈判、集采压力和投融资环境变化，中国创新药并未停下脚步。随着各大药企陆续交出年度成绩单，我们不难发现，底层创新与全球化布局的韧性，正引领着行业继续迈向更“硬核”的2026年。

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恒瑞：永远的创新标杆

2025年，恒瑞保持了“本土龙头”的从容：全年实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%;归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%。

营收净利双创新高的背后，是公司创新药销售收入达到163.42亿元，占比强势突破58%，这意味着，创新药已经逐步成为恒瑞业务的“主要盘面”。

图源：恒瑞财报

这其中，抗肿瘤药物依然是大头，占比81.02%，收入132.40亿元，瑞维鲁胺、达尔西利、氟唑帕利等核心品种凭借医保覆盖与适应症拓展持续贡献稳健增长;非肿瘤领域则迎来爆发式增长，收入达到31.02亿元，同比增长73.36%，恒格列净、瑞马唑仑等产品成为公司新的增长极;而来自默沙东、GSK等海外药企的33.92亿元对外许可收入亦是点睛之笔。

研发层面，2025年恒瑞累计研发投入87.24亿元，占营收比重达27.58%，7款1类创新药年内获批上市，100多款创新产品处于临床开发阶段，400余项临床试验在全球推进。

进入2026年，恒瑞最大的看点已经不是在国内市场卖多少药，而是其创新资产能在全球市场释放多大的价值。

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百济：“无敌是多么寂寞”

百济神州则不负众望，在2025年成功跨过了盈利拐点——全年营业总收入达382.05亿元，同比增长40.4%，归母净利润高达14.22亿元，实现扭亏为盈。

核心支柱产品百悦泽®(泽布替尼)凭借280.67亿元的全球销售额再创新高，不仅在BTK抑制剂领域确立了无可争议的领导地位，其美国市场202亿元的收入贡献，更是中国创新药“收割全球”的最佳写照。

目前，百悦泽®已在全球超75个市场获批，2026年上半年将开展MANGROVE试验期中分析，拓展至套细胞淋巴瘤一线治疗。另一款核心产品百泽安®(替雷利珠单抗)全球销售额达52.97亿元，也已在全球超50个市场获批。

此外，在血液瘤领域，百济还有两张“王牌”：BCL2抑制剂百悦达®(索托克拉)已在中国获批，在美国也已获得FDA优先审评资格，2026年上半年有望获得监管决定;BTKCDAC项目BGB-16673预计最早于2026年下半年，递交潜在加速批准申请。

实体瘤方面，KAT6A/B抑制剂、CDK2CDAC、CDK4抑制剂和EGFR/MET/MET ADC等多个前沿项目已进入关键临床阶段。

百济的卓越之处在于，它真正做到了“立足神州，放眼全球”：原研药全球化这条路，中国药企不仅能走通，而且可以走到很深。

03

信达：“慢病奇袭”

和百济类似，信达生物也在2025年迎来了IFRS计量下全年盈利的拐点：全年总收入达130.42亿元，同比增长38.4%;IFRS净利润8.14亿元，彻底告别亏损阶段。

公司产品收入攀升至118.96亿元，同比增长44.6%。除了PD-1抑制剂达伯舒®(信迪利单抗)在肿瘤领域持续稳固的基本盘，信达也已在慢病领域发掘出新的增长极。

信尔美®(玛仕度肽)成为全球首个获批用于减重与2型糖尿病的GCG/GLP-1双受体激动剂;首款国产IL-23p19单抗信美悦®(匹康奇拜单抗)和首款IGF-1R单抗信必敏®(替妥尤单抗)也相继获批。

截至2025年底，信达已有18款上市产品，其中12款纳入医保目录。研发方面，IBI363(PD-1/IL-2)、IBI343(CLDN18.2ADC)等3款核心产品已进入全球III期临床，潜在市场规模超600亿美元，还有5款产品处在关键临床试验阶段。

节节攀升的产品收入，加上年内与武田、礼来达成的重磅合作，让信达坐拥35亿美元充实的现金储备，盈利之后，信达的路只会越走越从容。

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中生：转型进入兑现期

中国生物制药2025年的表现，可以说是传统大型制药集团转型的又一个标杆。公司全年实现营收318.3亿元，同比增长10.3%;归母净利润45.4亿元，同比增长31.4%，连续四个报告期实现营收与利润双位数增长。

而且，驱动这份高速增长的核心力量在于创新药的成果兑现：财报显示，2025年其创新产品收入一举突破150亿元大关，同比增长26.2%。全面覆盖10个适应症的安罗替尼筑牢了公司业绩“基本盘”的同时，另有4款首创产品在国内获批上市，未来三年，预计还将有20多个创新药或新适应症上市。

和营收同步增长的，还有提升至58.7亿元的研发投入，占总收入比例达18.4%，创下历史新高，覆盖小分子、双/多抗、ADC、siRNA等十大核心技术平台，以及130余项临床研究。

图源：中国生物制药官微

2026年开年以来，中生不仅以12亿元拿下siRNA平台公司赫吉亚，并以15.3亿美元总额将JAK/ROCK抑制剂授权给赛诺菲，以更积极的姿态切入全球创新药竞争。

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康方：双抗“独领风骚”

凭借卡度尼利(PD-1/CTLA-4双抗)与依沃西(PD-1/VEGF双抗)两款核心双抗产品，2025年，康方在产品销售上实现了超50%的强劲增长。

公司全年营收达30.56亿元，卡度尼利、依沃西合计贡献约28亿元。其中，卡度尼利销售收入约12亿元，受益于宫颈癌、胃癌适应症纳入医保放量;依沃西销售收入约16亿元，受益于非小细胞肺癌(NSCLC)适应症拓展。

卡度尼利已启动国际多中心III期临床，依沃西在美国的上市申请也获FDA受理。与此同时，康方的非肿瘤业务也开始贡献收入，伊努西、依若奇等产品实现收入2.33亿元，其双抗ADC等前沿布局则预计在2026年迎来新一轮的数据读出。

尽管受研发投入增加、股权投资损失影响，公司年内亏损11.41亿元，但Non-IFRS EBITDA亏损大幅收窄至-1.92亿元，加上15个潜在FIC或BIC双抗/多抗/双抗ADC产品处在临床开发阶段，康方的估值锚点将远不止于此。

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小结

碍于篇幅，2025年财报季中还有不少值得关注的药企无法逐一展开。

例如，荣昌生物在2025年凭借泰它西普与维迪西妥单抗的快速放量，以及多笔巨额BD交易，成功实现32.5亿元营收并扭亏为盈，归母净利润达7.1亿元。

图源：荣昌生物官微

复宏汉霖实现营收66.67亿元，同比增长16.5%，全球产品收入57.75亿元，海外收入超2亿元，同比翻倍，H药汉斯状®在全球40余个市场获批，公司海外布局的成果初显。

额外值得一提的是，CXO龙头药明康德在TIDES(多肽与寡核苷酸)业务96%的超高增速带动下，全年营收454.56亿元，归母净利润高达191.51亿元，同比激增102.65%，且境外收入占比达83.5%，再次印证了其作为全球医药“基础设施”的稀缺性。

从这些耀眼的成绩单中不难看出，中国创新药已经挥别“讲故事”的年代，进入了拼数据、拼商业化、拼全球市场的“硬核阶段”，真正的星辰大海在于国产药物如何在国际主流市场，赢得医生与病患的终极认可。