资本市场的嗅觉总是最灵敏的。不久前，复星医药旗下疫苗平台复星安特金完成新一轮战略融资，引入重量级产业资本，市场看到疫苗赛道触底反弹的苗头。无独有偶，狂犬疫苗龙头康华生物于近期发布的一则信披，再次将疫苗产业的资本化运作推到聚光灯下。

7月1日，康华生物宣布，拟与四川省先进制造投资引导基金合伙企业(有限合伙)(“四川省先进制造投资引导基金”)、四川产业振兴基金投资集团有限公司或其指定主体(“四川产业基金”)、四川创新发展投资管理有限公司(“川创投”)、上海上实生物医药管理咨询有限公司(“上实管理咨询公司”)等合伙设立四川振兴生物医药产业投资基金(有限合伙)(以下简称“基金”)。该基金目标规模15-20亿元，首期认缴出资12亿元。

值得关注的是，在当前宏观环境下，地方国资与产业方频频组队的案例并不罕见，结合康华生物近一年来在川沪国资之间“左右逢源”，打出地方国资-产业基金-早期研发企业的“组合拳”来看，其深化资本运作战略似乎已经初见端倪。

首关12亿，地方国资与产业双向奔赴

公告显示，该基金由康华生物出资3.6亿元，占比30%;四川省先进制造投资引导基金、四川产业基金、川创投及上实管理咨询公司合计出资8.4亿元，占比70%。

这只基金具有明确的地域属性和产业基金色彩。

从基金架构来看，这只基金由四川创新发展投资管理有限公司和上海上实生物医药管理咨询有限公司共同作为普通合伙人参与管理。前者背靠四川产业基金;后者的工商信息显示，其为康华生物新控股股东——上海生物医药并购基金的有限合伙人。双GP架构意味着产业方康华生物保留了相当话语权，显然康华生物并不满足于财务参投，而是带有明确战略意志的主动布局。

值得关注的是，这并不是四川国资第一次与康华生物合作，根据公开信息显示，康华生物第二大机构股东系四川发展旗下一只私募证券基金，持股比例约6%。对于四川国资来说，选择与康华生物以基金形式再续前缘，意味着双方纽带不断升级：始于股权投资，深于战略并轨，最终以基金合作长期合作。

从投资方向和范围来看，基金重点聚焦以强圈建链、协同赋能、创新提质为导向的投资策略，重点投向对地方和产业投资人具有战略协同价值的创新企业。

人事换挡，资本运作迈入高速期

与基金公告同步披露的，还有管理层调整：常务副总裁樊长勇转正，同时引入一位医药投资背景的副总裁柴云飞。

樊长勇于2025年11月随上海国资加入康华生物，担任常务副总裁，并于2026年1月起代行总裁职责。资料显示，其具有超过20年的资本市场与企业管理经验，曾于上海莱士、江苏金迪克等知名生物制品企业任职，主导和深度参与上海莱士整合、金迪克科创板IPO等关键项目，具备投融资、上市、并购整合、预算绩效、营销与供应链等全链条实操能力。其早年在中信证券、国信证券等头部券商，作为保荐代表人成功推动多个医药企业IPO，具备扎实的资本市场功底。

柴云飞系医药投资背景，曾任齐济投资合伙人、朗润投资投资管理部总经理等职。根据相关报道，柴云飞拥有完整的生物医药领域基金募集、少数股权投资、并购整合经验。柴云飞本科毕业于南京大学生物系，拥有哥伦比亚大学博士学位。

一位业内资深人士表示，这一安排的意义不在于人事变动本身，而在于它与基金设立形成了配套，两者同步落地，说明康华在资本运作上正在从“机会驱动”转向“系统驱动”。在当前疫苗行业传统品种增长见顶、新品种研发周期长的困局下，这种模式让康华不必把所有筹码压在自研管线的单点突破上。用好这只基金做体外孵化，则既可降低并表早期公司的试错风险，又锁定了并购后的优先整合权。叠加一前一后两位新高管的任命，康华未来的资本运作可以说有了真正的抓手。

能否破局?产业“攒局者”值得关注

行业的分化刚刚开始，有人融资发展，有人战略收缩，有人卖资产续命。康华生物的道路并不花哨，本质是在“攒”一个“地方国资-产业龙头-早期研发”的闭环：国资出资金和信用背书，早期研发企业出技术和管线，康华居中做产业判断和资源对接。这套打法能否破局，仍是个未知数，但至少从当前的架构、人事配置来看，康华正在逐步兑现向产业整合平台发展的战略目标。

方向已定，能否破局，静看执行。