2026年8月4日，全球医疗器械合同研发与生产(CDMO)企业Integer Holdings宣布，已与KKR管理的投资基金关联方达成最终协议。根据协议，KKR将以约57亿美元(约合人民币385亿)收购Integer全部流通股。交易完成后，Integer将从纽约证券交易所退市，成为一家非上市公司。交易预计于2026年底完成，目前仍需获得股东批准及满足其他惯常交割条件。

根据协议条款，Integer股东将获得每股127美元现金，较2026年4月29日(公司宣布启动战略评估前一个交易日)的收盘价溢价约51.8%，较2026年7月31日前30个交易日成交量加权平均价(VWAP)溢价约28.8%。Integer董事会已一致批准此次交易。

对于医疗器械行业而言，这意味着全球医疗器械CDMO平台再次获得长期资本青睐。在医疗器械创新周期拉长、制造复杂度持续提升的背景下，资本关注点正逐渐转向具备持续现金流和工程制造能力的平台型企业。

# 全球头部医疗器械CDMO为何成为收购目标?

Integer总部位于美国得克萨斯州普莱诺，是全球规模最大的医疗器械CDMO企业之一，长期服务于心血管介入、神经调控(Neuromodulation)以及心律管理(Cardiac Rhythm Management)等高壁垒医疗器械领域。

根据公司公开资料，Integer的业务覆盖医疗器械生命周期多个环节，包括：

产品研发支持(Product Development)

工程设计(Engineering)

工艺开发(Process Development)

精密制造(Manufacturing)

供应链及生产支持

与传统OEM企业相比，CDMO不仅承担生产任务，更参与产品开发及制造工艺设计，因此客户更换供应商成本较高，也形成了较强的客户黏性。

公开资料显示，Integer目前拥有约11,000名员工，在北美、欧洲、亚洲等多个地区布局制造基地，长期为全球大型医疗器械企业及创新医疗器械公司提供研发制造服务。

此次交易完成后：

Integer将成为KKR旗下非上市公司;

KKR计划通过股权资金结合已落实的债务融资完成收购;

Integer预计将在长期资本支持下获得更大的经营灵活性。

Integer表示，公司此前评估了多种战略方案，希望寻找最有利于长期发展及提升股东价值的路径，最终认为与KKR的交易最符合这一目标。

从交易结构来看，本次属于典型的大型私募股权(Private Equity)杠杆收购(LBO)，即以股权资金结合债务融资完成控股收购，并推动企业退出公开资本市场。

# KKR为何选择Integer?

虽然双方并未披露未来具体整合计划，但KKR在公告中的表述已经反映出其投资逻辑。

KKR认为，Integer具备：

覆盖全球的制造网络;

成熟的工程及制造能力;

长期建立的质量体系与可靠交付能力;

服务多个需求稳定的医疗器械终端市场。

这些能力并非短时间可以建立。

医疗器械尤其是植介入器械，对制造一致性、质量体系、法规合规以及客户认证均提出较高要求。一家成熟CDMO往往需要经历多年客户验证，其生产经验和质量体系本身就是重要资产。

相比消费电子等行业，医疗器械制造转换成本更高，因此成熟CDMO平台通常拥有较稳定的订单结构和较长的客户合作周期。

KKR近年来持续加码医疗健康领域投资，公开资料显示，其投资范围涵盖医疗服务、生命科学、制药、医疗器械及健康科技等多个方向。此次收购Integer，也进一步完善了其在医疗健康产业链中的制造平台布局。

# 医疗器械私募交易进入平台资产时代

近年来，私募股权基金参与医疗器械行业的方式正在发生变化。

如果说过去更多关注创新企业、明星产品或成长型公司，那么近年来，大量交易开始围绕成熟平台资产、制造能力以及业务分拆展开。

公开资料显示，仅近两年便已有多家医疗器械企业完成与私募资本相关的重要交易。

同赛道近期可比交易

除此之外，公开资料显示，Philips、Bioventus、Highridge Medical等企业近年也均完成了向私募资本出售业务或资产的交易;Medtronic、Johnson & Johnson、Baxter等大型医疗器械企业此前亦曾借助私募资本推进业务拆分或资产重组。

可以看到，私募资本关注的重点正逐渐转向具备持续现金流、稳定客户关系以及全球制造能力的平台型企业。

# CDMO为何越来越重要?

近年来，全球医疗器械企业持续推进研发专业化和制造分工。

越来越多企业将部分研发、工艺开发及生产环节外包给专业CDMO，以降低固定资产投入，提高产品上市效率。

对于心血管介入、神经调控、心律管理等复杂植介入器械而言，制造涉及精密加工、材料科学、洁净生产、法规体系及长期质量管理，其进入门槛远高于普通工业制造。

因此，拥有成熟制造平台、工程团队和质量体系的CDMO企业，逐渐成为产业链中的重要基础设施。

公开资料并未披露Integer当前客户数量、订单规模及具体市场份额，因此本文不对其市场占有率进行推断。

# 思宇观察

此次交易再次印证了全球医疗器械资本配置逻辑正在发生变化。

一方面，在创新器械研发周期延长、公开资本市场波动加大的背景下，具备稳定现金流、成熟客户基础和全球制造能力的平台型企业，正成为长期资本更加青睐的投资对象。

另一方面，医疗器械产业链的竞争重点，也正延伸至研发、制造、供应链和工程能力竞争。对于大型私募基金而言，这类平台既具备持续经营能力，也拥有通过运营优化、全球扩产和持续投资实现价值提升的空间。

对于中国医疗器械产业而言，这一案例同样具有参考价值。近年来国内CDMO能力持续提升，但在全球制造网络、国际客户覆盖、复杂植介入器械制造经验等方面，与国际头部平台仍存在一定差距。随着全球医疗器械供应链持续调整，具备国际质量体系、工程开发能力和海外客户资源的中国CDMO企业，也可能迎来新的发展窗口。

截至目前，KKR与Integer尚未披露交易完成后的组织架构调整、资本开支计划及具体整合安排，这些因素也将决定此次私有化交易能否进一步释放平台价值。

英文：

https://marketchameleon.com/PressReleases/i/2348962/KKR/integer-to-be-acquired-by-kkr-in